林一鳴：從分析員角度看HKTV死因
王維基創辦的香港電視網絡 HKTV ，遭香港政府拒絕牌照申請，昨天引起十多萬港人昨穿黑衣上街遊行，大聲呼喊「還我公義，還我電視」口號，抗議港府的審批過程不透明。香港市民的惱火，這是很容易明白的；筆者也在網上看過 HKTV 製作的劇集，真的很好看。若電視牌照遭香港政府拒絕發出，是香港觀眾的損失。
但我們看事情，有時要從多方面角度去看，不能單從一個位置就看整個世界。筆者現在換個分析員的角度，看一看 HKTV 的死因：試想，假如香港電視的牌照通過了，你會買它的股票作長線投資（起碼持有五年以上，不是即日鮮的短炒），或買入它的中長期債券嗎？
參考同行營業額
要分析企業作為長線投資，特別是沒有往績的，我們通常會參考同行中其他公司的營運，然後預測目標企業未來的Financial Statement，最少要推算五年。若這間公司五年後能生存及賺大錢，當然是一個好的投資；如果分析後的結果，公司未來不知能否賺錢，甚至是否捱得住也不能肯定，就未必是好的投資。
先看電視廣播 TVB 。今年上半年的中期業績，營業額半年為25.9億元（下半年通常較好，估計全年為53至57億元），較去年同期升幅為6%，股東應佔溢利7.7億元，較去年下跌9%。在25.9億元的營業額中，按地方分類香港佔15.3億元，台灣3.97億元，星馬2.79億元；按營運分類的話，電視廣播主業務佔56%為14.6億元，其他44%就是節目發行、分銷、衛星等。如果 HKTV 要參考 TVB ，應看半年約15億元的收入，因為 TVB 其他業務的收入， HKTV 在開始數年是難以兼顧的。
至於有線寬頻通訊，半年電視客戶收入8.1億元，即是一年約16億元；但有線每月向客戶收取百多元，扣除這項收入之後，廣告收入實在不多。
銷售部五年內難追上TVB
電視台的收視率及口碑靠製作部，但收入卻是靠銷售部。筆者接觸過 TVB 的銷售部團隊，他們是很厲害的，有辦法與各行業打好關係，客戶任何想法都可變成賺錢機會。銷售團隊要用長時間建立， HKTV 要做好製作，可以付鈔聘請優秀的製作團隊，立刻做到一流的節目；但銷售團隊不能第一天就建立成功，也不能將 TVB 的人聘請過來，就立刻得到一樣的營業額。我估計在五年之內， HKTV 的營業額，很難追得上 TVB 。
如果 HKTV 得到牌照，在開始營運的數年，在同一時段的廣告費，是很難超越 TVB ；若可以收到 TVB 一半的價錢，已經是值得開香檳慶祝了，但平均就接近沒有可能。目前全港免費電視每年廣告費收入約三十億元， TVB 佔九成以上， ATV 只佔一成以下。在加入新的免費電視牌照之後，這個蛋糕未必會增加很多， TVB 有四成的營業額，不是從免費電視廣告收入拿回來的。如果 HKTV 在開始能得到每年10億元的收入，應該算是超標滿意。
HKTV 收支平衡非常困難
然後再看開支：電視是造夢的行業，造美夢是需要燒錢的，電視廣播半年成本上升15%至16.3億元（即是一年成本要30至35億元），主要成本佔10.3億，銷售2.98億，總務及行政3.35億，融資成本100萬。鳳凰衛視一年的成本開支約34億元，有線每年也要23億元，其中節目製作成本約13億元。
根據王維基在中大講座所言，拍一個一小時劇集，需要100萬元，假設一晚有三個優質劇集，一年就要300萬元 X 52星期 X 5=7.8億元；再加上其他45個小時（兩個自營頻道）的製作、買入二十八條頻道的費用、銷售及營運開支等，以及員工數量上升（電視廣播共有4800個員工），是巨大的開支。無線每年節目製作成本約20億港元，有線每年13億港元， HKTV 要保持節目質素，開支應會比有線為高；再加上每年數億元的其他開支， HKTV 要在營運數年內收支平衡，數學上是接近沒可能計得通的事情。
經營電視台，與固網長途電話有很大差別，因為長途電話業務可以由細做起，但電視不可以，第一天就要做得很大；23億現金看似很多錢，但成立一個電視台，可能在數年內就輸光。亞視製作成本應該是「低無可低」，但王征四年來投入15億港元，是一個很值得參考的數字。
所以分析的總結是：如果我是觀眾，我會看 HKTV 的節目，但如果我是分析員，我不會買 HKTV 的股票；反而政府拒絕牌照申請之後，我倒會考慮一下。至於政府會從觀眾或分析員的角度看整件事情，我就不知道了。
當完成以上的分析之後，我突然想起爽報，以及壹傳媒今天的股價。故事真的有點相似。
kc: 有人咁睇！你又點睇？
王維基創辦的香港電視網絡 HKTV ，遭香港政府拒絕牌照申請，昨天引起十多萬港人昨穿黑衣上街遊行，大聲呼喊「還我公義，還我電視」口號，抗議港府的審批過程不透明。香港市民的惱火，這是很容易明白的；筆者也在網上看過 HKTV 製作的劇集，真的很好看。若電視牌照遭香港政府拒絕發出，是香港觀眾的損失。
但我們看事情，有時要從多方面角度去看，不能單從一個位置就看整個世界。筆者現在換個分析員的角度，看一看 HKTV 的死因：試想，假如香港電視的牌照通過了，你會買它的股票作長線投資（起碼持有五年以上，不是即日鮮的短炒），或買入它的中長期債券嗎？
參考同行營業額
要分析企業作為長線投資，特別是沒有往績的，我們通常會參考同行中其他公司的營運，然後預測目標企業未來的Financial Statement，最少要推算五年。若這間公司五年後能生存及賺大錢，當然是一個好的投資；如果分析後的結果，公司未來不知能否賺錢，甚至是否捱得住也不能肯定，就未必是好的投資。
先看電視廣播 TVB 。今年上半年的中期業績，營業額半年為25.9億元（下半年通常較好，估計全年為53至57億元），較去年同期升幅為6%，股東應佔溢利7.7億元，較去年下跌9%。在25.9億元的營業額中，按地方分類香港佔15.3億元，台灣3.97億元，星馬2.79億元；按營運分類的話，電視廣播主業務佔56%為14.6億元，其他44%就是節目發行、分銷、衛星等。如果 HKTV 要參考 TVB ，應看半年約15億元的收入，因為 TVB 其他業務的收入， HKTV 在開始數年是難以兼顧的。
至於有線寬頻通訊，半年電視客戶收入8.1億元，即是一年約16億元；但有線每月向客戶收取百多元，扣除這項收入之後，廣告收入實在不多。
銷售部五年內難追上TVB
電視台的收視率及口碑靠製作部，但收入卻是靠銷售部。筆者接觸過 TVB 的銷售部團隊，他們是很厲害的，有辦法與各行業打好關係，客戶任何想法都可變成賺錢機會。銷售團隊要用長時間建立， HKTV 要做好製作，可以付鈔聘請優秀的製作團隊，立刻做到一流的節目；但銷售團隊不能第一天就建立成功，也不能將 TVB 的人聘請過來，就立刻得到一樣的營業額。我估計在五年之內， HKTV 的營業額，很難追得上 TVB 。
如果 HKTV 得到牌照，在開始營運的數年，在同一時段的廣告費，是很難超越 TVB ；若可以收到 TVB 一半的價錢，已經是值得開香檳慶祝了，但平均就接近沒有可能。目前全港免費電視每年廣告費收入約三十億元， TVB 佔九成以上， ATV 只佔一成以下。在加入新的免費電視牌照之後，這個蛋糕未必會增加很多， TVB 有四成的營業額，不是從免費電視廣告收入拿回來的。如果 HKTV 在開始能得到每年10億元的收入，應該算是超標滿意。
HKTV 收支平衡非常困難
然後再看開支：電視是造夢的行業，造美夢是需要燒錢的，電視廣播半年成本上升15%至16.3億元（即是一年成本要30至35億元），主要成本佔10.3億，銷售2.98億，總務及行政3.35億，融資成本100萬。鳳凰衛視一年的成本開支約34億元，有線每年也要23億元，其中節目製作成本約13億元。
根據王維基在中大講座所言，拍一個一小時劇集，需要100萬元，假設一晚有三個優質劇集，一年就要300萬元 X 52星期 X 5=7.8億元；再加上其他45個小時（兩個自營頻道）的製作、買入二十八條頻道的費用、銷售及營運開支等，以及員工數量上升（電視廣播共有4800個員工），是巨大的開支。無線每年節目製作成本約20億港元，有線每年13億港元， HKTV 要保持節目質素，開支應會比有線為高；再加上每年數億元的其他開支， HKTV 要在營運數年內收支平衡，數學上是接近沒可能計得通的事情。
經營電視台，與固網長途電話有很大差別，因為長途電話業務可以由細做起，但電視不可以，第一天就要做得很大；23億現金看似很多錢，但成立一個電視台，可能在數年內就輸光。亞視製作成本應該是「低無可低」，但王征四年來投入15億港元，是一個很值得參考的數字。
所以分析的總結是：如果我是觀眾，我會看 HKTV 的節目，但如果我是分析員，我不會買 HKTV 的股票；反而政府拒絕牌照申請之後，我倒會考慮一下。至於政府會從觀眾或分析員的角度看整件事情，我就不知道了。
當完成以上的分析之後，我突然想起爽報，以及壹傳媒今天的股價。故事真的有點相似。
kc: 有人咁睇！你又點睇？
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